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会计论文代写
华谊兄弟并购银汉科技动因与绩效分析
作者:秦晨景 日期:2019/3/11 13:28:32 点击:

摘要

 

自并购开始西方企业共经历了 5 次并购浪潮,伴随着并购每次都有一大批多元化经营的巨头企业的产生。由于世界并购浪潮的影响使得我国企业开始并购,最早的一次并购始于 1984 年。我国企业并购开始较晚,虽然时间较短但是却是企业扩大发展的重要手段。自 2010 年以来,我国出台的一系列政策都在一定程度上促进了文化传媒行业的发展。作为具有代表性的传媒公司,华谊兄弟的发展也离不开企业的并购。本文对文化企业的并购及绩效的概念给予界定,对于文化企业的并购背景进行概括,对并购案例的前提进行明确。对该案例进行研究,建立关于并购的绩效评价体系,包括定量和定性的分析,然后通过对具体的案例分析对此次并购得出针对性的结论,提出关于提高并购方绩效的建议,对相关的文化传媒企业的并购行为起到一定的参考作用。

 

本文共由五部分组成:第一部分为绪论,包括案例的研究意义和背景、研究思路等。第二部分主要介绍与企业并购相关的理论,共分为 4 个小节,分别为:并购含义、并购动因及对应的理论基础、以及关于企业并购后的绩效的评价方法。第三部分是对本文研究的案例进行详细的介绍,对于华谊兄弟和银汉科技的公司基本情况和经营业务进行介绍以及在结合双方实际情况的基础之上对并购的动因和目的进行分析,主要包括并购外部动因以及并购内部动因。第四部分对并购前后的业绩进行比较研究。首先是对华谊兄弟并购前后股价的变动来对其短期绩效的变化进行分析,然后对其长期绩效的评价是采用四种基本能力当中的一系列会计指标来进行,最后运用 EVA 在考虑投入成本的情况下进行分析。第五部分是在案例分析的基础上得出的相关结论及启示,以此对传媒行业的并购提供一定的借鉴作用。

 

关键词:文化传媒企业;并购绩效;并购动因;华谊兄弟;银汉科技

 

ABSTRACT

 

Since the merger, Western companies have experienced five mergers and acquisitions, and each time there is a large number of diversified giants. Due to the influence of the wave of mergers and acquisitions in the world, Chinese enterprises began mergers and acquisitions. The earliest merger and acquisition began in 1984. M&A in China started late, although the time is short, but it is an important means for enterprises to expand and develop. Since 2010, a series of policies introduced by China have promoted the development of the cultural media industry to a certain extent. As a representative media company, Huayi Brothers development industry is inseparable from corporate mergers and acquisitions. This paper defines the concept of M&A and performance of cultural enterprises, summarizes the background of M&A of cultural enterprises, and clarifies the premise of M&A cases. Study the case and establish a performance evaluation system for M&A, including quantitative and qualitative analysis. Then, through specific case analysis, draw conclusions on the merger and make recommendations on improving the performance of the M&A. The M&A behavior of cultural media companies plays a certain reference role.

 

This paper consists of six parts: The first part is the introduction, including the research significance and background of the case, research ideas and so on. The second part is a theoretical overview of corporate mergers and acquisitions, including related theories and literature review. Firstly, it discusses the basic overview of cross-industry mergers and acquisitions; secondly, it introduces the motivation and corresponding theoretical basis of cross-industry mergers and acquisitions, as well as the evaluation methods of performance after mergers and acquisitions. The third part is a detailed introduction to the case study in this paper. It introduces the basic situation and business operations of Huayi Brothers and Yinhan Technology. The fourth part analyzes the motivation and purpose of M&A based on the actual situation of both parties, including the external motivation of M&A and the internal motivation of M&A. The fifth part compares the performance of cross-industry mergers and acquisitions. The first is to analyze the changes in the short-term performance of Huayi Brothers before and after the merger, and then evaluate its long-term performance by using a series of accounting indicators of the four basic capabilities. Finally, the EVA is used to consider the input cost. In the case of analysis. The sixth part is the relevant conclusions and

enlightenment based on the case analysis, which provides a certain reference for the merger and acquisition of the media industry.

 

KEYWORDSCultural media enterprises; M&A performance; M&A motivation;Huayi Brothers;Yinhan science

 

1     引言

 

  1. 研究背景及意义

     

    1.1.1 研究背景

     

    我国上市企业为了公司的发展和繁荣,很多都发布或者是申请了并购计划。单单在 2014 年,就有 213 个并购计划被发布或者被申请,交易金额超过了 5500 亿元。在这 213 个计划里边,共有 96 个并购计划是以主营业务变动为主要的并购方式,这些并购计划的交易额所占比例较大,甚至是一半以上。但是具有上述特征的并购事件一般发生在传媒行业,尤其是电影电视剧方面的制作以及互联网信息服务尤甚,并且并购总额高达几百亿元,由此我们可知近年来关于影视行业和游戏行业之间的并购异常火爆。

     

    关于影视行业和游戏行业之间的并购最具有代表想的就是 2013 年华谊兄弟并购银汉科技的案例,华谊兄弟拟通过股份的发行和现金的支付实现对银汉科技的绝对控股,控股股份高达 50.88%。之所以选择银汉科技作为被并购方,主要是银汉科技的主营业务为移动网络游戏的开发和运营服务。大多数情况下,一家公司为了获得较高的投资回报需要在本行业快速发展的同时还需要进入一个全新的行业,全新的行业可以为公司带来销售收入和利润的快速增长。华谊兄弟对于银汉科技的并购其实是为了摆脱当前影视行业竞争压力大、经营风险高的局面。另外,希望可以借助游戏行业获取高额的利润,实现两个行业的协同发展进而推动公司的发展和繁荣。相比于企业利用自身资金的发展,企业一般可以通过并购将相关的业务成本进行降低、节约企业开拓新业务的时间及成功率的提高。所以企业需要根据自身的实际情况在不同的时间做出不同的战略选择,提高企业的竞争力避免被市场所淘汰。目前,在我国关于并购研究的学者很多,但是主要的研究方向只有三个方面,就是横向、纵向以及混合并购的实证研究。研究的内容主要是关于并购所带来的财富效应,对于具体的上市公司并购所进行的研究数量不多,在这些研究当中尤其是关于动因和绩效的数量更加匮乏。

     

    1.1.2 研究意义

     

    1)实践意义

    经济全球化的发展是一把双刃剑,虽然为企业带来了新的展机会但是也对很多小型企业的生存问题产生了威胁。对于小型企业而言,如何在激烈的市场竞争当中获得生存空间是急切需要解决的问题。对于大型企业来说,在保持原有的市场下实现新的业务突破,研发新产品也是十分迫切的问题。目前,许多企业开始尝试横向并购、纵向并购等,所以关于并购是否对企业的价值和绩效产生影响的研究就很重要。。

     

    2013 年以来,在资本市场当中的传媒娱乐类公司就受到了强烈的追捧,股价也在上涨,因此吸引了众多的上市公司开始进入传媒行业。在该社会背景下,越来越多的上市公司开始对手机游戏和影视类的行业开始并购,该行为是为了在短期内提高股价还是为了提高公司的长期绩效是值得深思的问题。

     

    作为影视行业巨头的华谊兄弟,经营的业务为影视相关业务。但是此次并购使得企业开始进军游戏产业,真正的目的值得深究。所以本文选择该案例,对其真正的并购动机进行深入的刨析,对企业的长期绩效受此次并购的影响进行研究,为以后进行并购的公司提供出相关的依据和启示。

     

    2)学术价值

     

    相同行业的企业之间的并购是专业化的具体体现,而专业化可以提高企业的生产效率。目前,虽然诸多学者对于并购进行了研究,而且提出双方在并购后可以在多方面实现协同效应的观点。但是针对具体的并购案例我们需要从并购双方的实际情况出发进行深入的理解。本文对该案例所采用的并购方式的原因进行探究,还将会对目标企业需要满足的条件、关于并购的整个交易过程及后期业务的整合进行研究,然后判断该并购案例是否成功,也就是对是否达到并购前华谊兄弟希望达到的效果进行判断,然后总结此次并购的经验和教训。

     

  2. 研究方法

     

     

    1)文献分析法

     

    所谓的文献分析法就是将大量的国内外文献进行整理和归纳,对众多学者的观点进行提取,为本文的相关分析提供很好的理论基础。

     

    2)案例分析法

     

    选择具体的并购案例后对于所选择的并购方式、并购原因等方面展开分析,然后在通过并购方一系列的财务指标进行分析,进而得出相关结论。

     

    3)财务分析法

     

    以华谊兄弟跨行业并购案的市场与财务两个方面为考虑点出发进行数据分

     

    析。

    4)比较分析法

     

    在对并购业绩进行评价时,需要研究股价变动法此时需要将华谊兄弟的股价与同期创业板 A 股指数进行对比。

     

  3. 文献综述

     

     

    1)并购动因综述1)国外并购动因研究现状

     

    Jensen Ruback1983[1]提出提高效率是促进企业进行并购的重要原因。

     

    Berkovitch Narayanan1993[2]提出了关于企业并购的多重动因,主要包

     

    括协同效应、代理问题和管理层行为。

     

    Capron1999[3]通过系统研究指出企业实现并购是为了获取新的资源,达到双方优劣势互补,提升企业的综合实力。

     

    Weston2001[4]通过相关的研究提出企业进行并购主要是为了实现资源共享的目的。

     

    Leland2007[5]提出并购可以使得企业获取低成本的内部融资,进而使得企业的税负得以减少。

     

    Patrick A.Gaughan2013[6]通过研究将企业并购的动因总结为多个因素,但是在众多因素当中最主要的几个是多元化的战略发展、实现财务和管理等方面的协同效应等。

     

    Kim J2015[7]认为实现利润的增长是企业并购的目的。2)国内并购动因研究现状符蕾(2013[8]提出推动我国企业产生并购的主要原因是信息不对称与市场错

    误定价的结合。

     

    裴珊珊(2014[9]对属于农业行业的企业并购案件进行分析指出并购得的目的是为了取得规模经济和协同效应。

     

    纪峰(2016[10]从多个角度对企业并购动因给予分析,指出企业通过并购是为了可以扩大规模、获取更大的利润以及增强核心竞争力促进企业的发展。

     

    蔡东夏(2017[11]选取互联网企业当中的滴滴并购优步中国案例,提出企业并购是为了更好的抢占市场份额。

     

    张晚芳(2018[12]对阿里巴巴并购 UC 案例进行分析,指出技术和市场是企业进行并购的主要动因。

     

    苗明慧、叶淑珺(2018[13]对星星科技的连续并购进行研究,指出企业进行并购主要是为了获得协同效应。

    付薇、焦苗苗(2018[14]通过对百度收购 PPS 分析后提出企业进行并购是为了改善企业的战略布局。

     

    对于并购动因的研究,国外学者开始的时间要早于国内学者的研究。但是整体来看国内外学者的观点并没有太大的差别,均认为并购动因主要是为了实现主资源共享、优势互补,实现财务协同、管理协同等效应,进而改善企业的战略布局,提升企业地位。

     

    2)并购绩效综述1)国外并购绩效研究现状

     

    Loderer Martin1990[15]在选取大量的企业作为样本进行研究以后指出只有少数企业可以通过并购实现股东财富的增加。

     

    HealyPalepuRuback1992[16]对企业并购前后经营能力的变化进行研究,提出并购可以提高企业的经营能力。

     

    Loughran Vijh1997[17]提出在进行并购时并购方的支付方式会对并购绩效产生很大的影响,使用现金进行支付时往往会比利用股票支付时产生更好地绩效。

     

    Bruner2000[18]对并购方面的大量文献进行了研究,然后提出了被并购方从并购事件当中获得的收益一般要多于并购方的观点。

     

    Papadakos2005[19]在进行实证研究时,进行相关模型的构建,认为并购的绩效收到企业自身、市场环境及人力资源等多冲因素的影响。

     

    Megginson   Moregan2004[20]选取 35 个并购案例作为样本进行一系列

     

    的分析,最终提出并购后由于规模效应将会使得企业的营运能力得到大幅度的提升。

     

    Michael Jack2011[21]选取不同国家的并购案例进行研究,然后建立财务指标评价模型进行分析,最后得出并购在短期内会导致企业偿债能力的降低但是却有利于企业成长能力和盈利能力的提升,并且相关的财务指标也在向着更好的方向在发展的结论。

     

    2)国外并购绩效研究现状

     

    潘颖、聂建平(2014[22]选择 2003-2008 年内我国的并购活动作为研究样本,通过研究后认为并购初期会使得企业的绩效有明显的改善,但是随着时间的增长会导致该影响越来越不明显,基本在并购后的第四年该影响逐渐消失。

     

    张君颖(2015[23]选用中粮并购作为研究案例,指出并购会推动企业的长期绩效的增长。

     

    李思勇、张晶(2017[24]选取 2014 年发生并购事件的上市公司为样本,通过因子分析法对并购前后企业的经营业绩的财务指标进行实证研究,得出并购事件对于我国上市企业并购前后绩效的影响并不明显,不能实现企业之间的协同效应的结论。

     

    聂弯(2017[25]选取云南白药 1995-2017 年发生的并购事件作为样本,然后运用相关系数法和多元回归法对企业并购后的绩效进行分析,最后提出并购行为可以提高企业的绩效,并且会在企业的营运能力、盈利能力、偿债能力、成长能力以及抗风险能力产生较为明显的影响。

     

    陶然、胡恩华(2018[26]通过对联想集团跨过过并购摩托罗拉的分析,提出在并购后较短的时间内并不能给并购方带来很好的绩效,反而是在当年对联想集团产生了负面的影响,但是随着并购时间的增长导致并购方德各项指标开始慢慢增长。

     

    徐琴(2018[27]选取 A 16 家上市公司的海外并购案例进行实证研究,从盈利水平、偿债能力、运营水平及发展潜力四个方面建立了关于企业进行海外并购时的绩效评价体系,得出在进行海外并购时短期内并购方的盈利水平和运营能力将会降低,债务风险将会提高,但是反映企业长期发展潜力的指标表现良好。

     

    宋璞御(2018[28]通过对国内企业并购绩效方面的大量文献的阅读和归纳,将关于企业绩效各方面的指标进行了特别概括和归纳。

     

    杨懿丁(2018[29]在研究后提出企业多元化的战略会阻碍企业长期绩效的增长,两者呈现出反向调节趋势。

     

    戴欢、陆萍(2018[30]选取在中小板上市并且在 2015 年完成并购的公司为样本研究并购绩效与股权集中度、股权制衡度、流通股比例的关系。研究发现前两种因素与并购绩效呈负相关关系,第三种因素与并购绩效不相关。

     

    国内外学者选取上市公司进行实证研究和案例研究,建立相关的绩效评价体系。然后得出并购对于并购方绩效的影响主要有 5 种表现:并购对于企业的绩效产生反向调节的作用;并购对于企业的绩效产生正向调节的作用;并购对于企业的绩效先产生正向调节然后产生反向调节的作用;并购对于企业的绩效先产生反向调节然后产生正向调节作用;并购对于企业的绩效不产生影响。并且研究指出并购后企业的绩效受到多种因素的综合影响。

     

  4. 研究思路

     

     

    本文主要从三个步骤进行研究:

     

    1)提出问题:在确定研究案例的基础之下明确需要研究的问题,也就是确定本文需要解决的问题。

     

    2)分析问题:对双方进行具体的情况介绍后将相关理论和实际情况结合到

    一起,进行深入的分析和研究。

     

    3)解决问题:在对提出的具体问题进行分析以后需要将案例的结论和启示进行归纳总结,然后对于该并购案例存在的问题提出针对性的解决办法。

     

    1. 企业并购的动因及绩效理论

       

  5. 并购的含义

     

     

    企业之间进行的并购活动就是一个企业对于另外一个完成兼并或者收购。一个企业对另外一个企业实行兼并时企业法人的数量会由多位变为一位,新的企业法人会负责相关事务。一个企业对另外一个企业实行收购时并不会改变法人的数量,但是会实现绝对控股,达到可以实现控制的目的,通常通过购买资产或者是股权得以实现,但是此种行为可以保留原有公司的法人地位。通常情况下,兼并伴随着收购发生,收购也会伴随着兼并所发生,并且两种活动所要实现的目的基本没有很大的不同,所以都被归类于企业并购。依据双方企业所处的行业,并购可以被分为横向并购、纵向并购和混合并购等并购形式。横向并购需要双方行业相同并且主营业务相同或者是相似,该种并购可以实现规模经济。纵向并购需要双方处于同一个产业链的不同生产阶段,该并购方式可以通过减少各交易环节实现交易成本降低的效果。混合并购需要双方行业和主营业务均不相同的,该并购方式可以实现多元化经营,降低企业的经营风险。

     

  6. 并购的动因

     

     

    2.2.1 实施多元化战略

     

     

    大多数企业在谋求发展时都会考虑进行多元化经营。在实现多元化发展时,需要增加运营产品的种类或者是在不同的行业进行投资,将企业的资源优势进行充分的发挥。进行多元化的经营,可以通过在新行业的发展降低企业原由因为主营业务单一所带来的风险,进而将企业的稳定性进行提升和原由主营业务的发展和繁荣。企业在进行多元化发展时主要可以通过两种方式实现,一种是依靠企业内部的增长,另外一种就是并购。企业进行并购以后可以进入新的领域,在很短的时间内获得被并购企业的原有资源和市场份额等,这就是企业选择并购作为实现多元化经营的重要方式的原因[31]

    2.2.2 实现买壳上市

     

     

    上市公司的是一种具有很高价值并且虚拟的资源,许多企业在特定的市场环境和时代背景下需要借助该资源来实现上市。对于买壳上市的购买方而言,由于众多的企业都存在上市融资的需求,但是上市公司数量很少所以很多企业在寻找上市机会。为了解决现存在的问题,众多想要上市的企业开始采用买壳上市的方式来实现上市的目标,这样做可以将企业的上市成本进行大幅降低、众多的上市流程得以减少。对于卖方来讲一定是迫于一定的原因才会出售该资源,主要原因是历史和现实问题的存在。对于一些上市企业而言,存在诸多问题,比如自身发展不够强大、在市场竞争中缺乏竞争力等,这些问题会导致企业即使上市以后还是无法得到良好的运营和发展,所以只有利用拥有的优势来对现状进行改变和提升。另外我国证券交易所规定倘若一个上市企业连续三年时间无法实现盈利就要被停牌,停止一切交易活动,所以一旦出现此种情况就需要进行股权的转让,从而守住公司现有的上市资格,避免企业的价值一直下降。

     

     

    2.2.3 促进业务转型

     

     

    企业的经营会因为外部环境的改变而改变,当外部环境的改变使得企业的经营出现困难时,企业的经营者就会想尽一切办法去寻找新的利润增长点。新的利润增长点通常要企业进入新的行业才可以实现,但是在进入新行业时将会面临许多困难,比如:高风险、较大的成本、资金回收慢等问题。为了解决存在的上述问题同时为企业取得新的利润增长点,大多数企业会选择并购一个和自身经营业务不同的企业,降低企业的经营风险然后实现获利。

     

     

    2.2.4 进行市值管理

     

     

    企业的战略管理会涉及到企业的市值问题,然后需要进行对应的市值管理,也就是上市企业的市场价值的管理,从而实现企业价值最大化的目标。在成熟的资本市场条件下,企业的市场价值是由股票价值和债券价值两部分组成的,但是我国的证券市场并不成熟所以不能通过上述方法来进行对企业的市场价值进行体现,而是只有股票价值这一部分构成。

     

    行为经济学家说提出企业的市场价值并不能通过市场得以真实的反映,一旦公司股票无法被市场进行正确的评估时将会导致并购行为的产生,所以说并购是企业为了实现保值的一种积极的战略措施。另外,企业在进行一系列的并购活动

    时是为了获得市场差额收益。对于不成熟的资本市场而言,经常会有短期的投机行为的发生,此时管理者是想通过并购活动来达到低买高卖,获取收益。

     

     

  7. 并购动因的理论基础

     

     

    2.3.1 多元化经营理论

     

     

    近年来,比较受到企业欢迎的经营理念就是多元化经营理论。该理论的重要思想就是不能将资源集中放在同一个地方,否则出现问题时容易全军覆没。所以为了降低经营风险,企业对经营模式进行改变,努力开展适用于自身的不同产业线。企业的经营风险随着经营的产品种类的增多在下降,但是并不代表着产品种类越多越好。一旦企业经营产品种类过多,那么企业将有可能陷入经营困难的窘境,面临更大的风险。故企业在决定是否扩大经营范围时有必要明确自身的经营方向,然后在该方向下增加产品种类,将企业的优势进行最大程度的发挥,为企业带来最高的收益。企业进行多元化经营需要通过自身的拓展和并购来实现,由于企业在并购时需要很少的人力、物力和财力,所以才成为企业进行多元化经营时的首选方式。

     

     

    2.3.2 委托代理理论

     

     

    代理问题最早是由 Jensen 1976 年提出的。他认为企业的重要组成人员股东和管理者两者利益不同,存在一定的差异。企业的利润是股东关注的重点而管理者只关注自身的利益,这就导致了代理过程当中代理成本的产生。代理理论认为在双方存在代理关系的前提下代理成本可以通过并购降低所以并购现在成为企业进行代理问题解决时的重要手段。

     

    随着资本市场上企业之间的竞争的加剧使得企业经营面临更大的风险。为了避免风险,也为了自身的利益,许多管理者会投资风险较高、无法产生盈利的项目,这将会损害到股东的利益。为了尽量避免两者利益冲突的出现,也为了对企业的竞争压力进行减缓,企业会选择并购。通过并购将会带来企业业绩的上涨和公司股价的上涨,为投资者带来更好地收益;另一方面也会尽量减少对股东利益的损害,降低了企业存在的代理成本。

    2.3.3 行业生命周期理论

     

     

    企业进行经营活动的目的就是为了实现盈利,所以应根据公司实际情况的变化改变企业的发展战略和经营方式,然后根据现有情况选择适合企业的并购方式。

     

    1)开发阶段。当企业处于开发阶段时,企业没有健全的管理机制、完善的产品性能以及低下的核心竞争力使得企业面临很大的竞争压力。如果此时企业要进行并购,选择的目标企业应该是发展比较成熟和完善的企业,从而将市场风险进行规避。另外还可以选取没有良好的发展前景的行业当中的大型企业,实现大量的资源的获取。

     

    2)成长阶段。随着企业的发展,企业内部的管理机制在不断地完善,产品性能也得到了完善和市场的认可。上述情况的出现将会给公司带来高额的收益,增加企业现有的资产,形成自身独有的竞争优势。处于该阶段的企业可以采用横向并购的并购方式实现规模经济。

     

    3)成熟阶段。通过前期的发展,企业的各方面都得到了很好的发展,此时对于企业而言首要任务就是在保持现有的局面下扩展现有的市场占有率,然后增加利润值,通过企业并购可以实现上述需求。

     

    4)衰退阶段。任何一个企业都会经历发展、成长、成熟和衰退。处于衰退阶段的企业,仍然需要开辟新的经济增长点,此时可以通过跨行业并购来实现。

     

    2.3.4 协同效应理论

     

     

    协同效应理论[32]是指说企业并购后双方的业绩达到1+1>2的效果,企业的业绩将会得到提升。另外该理论主要包括以下几点:

     

    1)管理协同效应。该效应是指企业通过并购可以实现双方管理资源的优势互补,双方的管理效率得到提升。但是该效应并不适应所有的并购方式,主要在横向并购当中体现的较为明显。主要是因为不同的行业具有自己独特的管理方式和理念,所以大部分的资源管理只有在相同的行业当中才能发挥作用,这也导致了该效应对横向并购产生的影响较为明显。

     

    2)经营协同效应。所谓的经营协同指的是通过并购为企业实现规模经济,提升双方的经营效率。对于并购而言,该效应主要体现在对于企业而言可以以较低的成本进入新的经营领域,同时降低相关的经营风险。

     

    3)财务协同效应。该效应的研究方向是企业财务方面。每个企业都有自己的不同之处,也就导致了税率或会计利润的不同,但是却可以利用并购的方式实现合理避税。

  8. 并购的绩效评价方法

     

     

    2.4.1 市场绩效评价法

     

     

    企业在进行并购时都会发布关于此次并购的公告,公告发布的当天被认为是特定事件,公告发布之日的时间被认为是事件期。为了对企业并购后的短期效应进行判定,需要利用并购方股价的变动来反映超额收益的变化。但是在运用此种方法时需要注意的是容易受到股票市场内多种因素的影响,有可能会出现不同的学者运用该方法进行研究时会得出不一致的结论。

     

     

    2.4.2 财务绩效评价法

     

     

    该方法需要使用公司对外公布的年报和财务数据,从企业的偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力四个方面展开研究,进而来确定公司的经营情况是否发生改变,若发生改变则此种变化是好还是坏。

     

    运用财务指标对并购后的绩效进行评价时具有一些劣势。比如:为了完成对企业上述四种能力的评价需要选取某些会计指标,但是在选取指标时完全是按照个人的意愿所进行,缺乏一定程度上的客观性。另外,由于企业状况的改变会导致面临的经营风险也在发生改变,但是却容易被忽略。最重要的是运用该种方法对并购后企业的绩效的改变进行评价时并不能排除其它因素的影响,有可能是企业现阶段的投资活动、管理层人员的变动等因素的变化所引起的企业绩效的波动。

     

    2.4.3 经济增加值评价法

     

     

    在运用经济增加值对企业并购后的绩效进行评价时,需要考虑到资本的投入成本,也就是税后净营业利润中减去股权和债务的资本成本后的数值。当企业利润经过一系列调整后的数值与资本成本的差值大于零时,才意味着股东价值的出现和创造。另外,EVA 代表了企业管理者为股东创造的财富,也是经营能力的体现,所以 EVA 被用作管理者业绩考核的指标之一。在企业并购时,为了给并购企业带来收益,需要权益成本的报酬应不低于相同风险下的机会成本。调整后,若 EVA 的增幅较大则表明将会给企业带来较多的财富,若 EVA 上涨不明显时表明只是实现了并购的基本目标,若 EVA 小于投资资本的机会成本,表明此次并购并不能为公司带来好的影响,会对股东的财富造成损害。


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